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中秋節消費旺季過后 雞蛋季節性回落風險不容忽視/2018-09-25

    中秋節前國內蛋價不斷攀升,9月21日產區均價達到4.75元/斤,成為今年現貨價格的次高點,由于得益于節前蛋價猛漲,截止21日蛋雞養殖利潤為65.35元/羽,環比上漲1.71元/羽,漲幅2.69%,養殖利潤已經連續2周環比上漲,與歷史同期數據相比,依然處于高位水平。雞蛋價格強勢走高,蛋雞養殖盈利空間加大,但養殖單位補欄積極性未有提高,以理性補欄為主,根據卓創咨詢數據,市場商品代海蘭褐雞苗價格穩定,少數走低0.2元/羽,均價為3.08元/羽,環比跌幅0.32%,多數企業報價在3.00元/羽,高價成交較少,目前多數企業雞苗訂單排至10月下旬,少數排至11月份,個別企業種蛋利用率下滑。淘汰雞方面,養殖單位八月十五前多順勢淘汰適齡老雞,部分地區因節前蛋價上漲明顯,淘雞量環比下降,推動老雞價格上漲,以西南地區漲幅最大,節前周內漲幅4.46%。
 
  據了解,中秋節假日期間各地蛋價開始紛紛回落,單日下滑幅度多達0.2-0.3元/斤,中秋節當日南方局部地區閉市停收,產區市場也反應交易量小,有低價出貨行為,截止9月24日,產區均價4.26元/斤,較節前下跌0.39元/斤,跌幅8.46%,主銷區均價4.64元/斤,較節前下跌0.18元/斤,跌幅3.81%,至此因中秋節需求拉動導致的蛋價上漲趨勢已正式結束。雞蛋期貨盤面已經提前反應了蛋價回落的部分預期,截止上周五JD1810合約基差為823元/500千克,明顯偏離歷史基差區間(見圖1),期貨深貼水抑制期貨下行。往年在9月底時,因為蛋價季節性回落,期現價格基本平水或者期貨弱貼水,今年蛋價在節前不斷攀升,期貨貼水幅度不斷擴大,因此雖然節后現貨蛋價存回落預期,但期貨繼續下行的空間有限,在國慶節前主要是以現貨快速回落的形式,使期現價差回歸,而10月合約將有望保持弱勢震蕩,做空建議短線持有。
 
  圖1:JD10基差走勢圖

數據來源:WIND 美爾雅期貨
 
  進入10月后JD10合約的走勢就主要取決于對10月蛋價低點的預期,按照芝華數據2017年至今的雛雞補欄量測算,10月開始雞蛋貨源偏緊狀況將得到緩解,往年10月份現貨低點多處在3.20元/斤上下波動,今年因為環保限養和禁養的持續影響,蛋雞的在產存欄量低于預期,以及生豬市場可能帶來替代需求,預計10月份雞蛋現貨低點在3.4元/斤左右。按照400點的交割成本計算,JD1810在10月份保持在3800元/500千克的價位較為合理。風險點在于,當環保政策超預期影響市場時,10月份的供應面改善程度會不達預期,供需緊平衡的狀態下,10月蛋價存在低位反彈的可能,那么JD1810合約將出現月線做多機會,9月份的JD1809合約就是一個很好的示例。
 
  圖2:JD01多空前20持倉占比 圖3:JD01持倉集中度

數據來源:WIND 美爾雅期貨
 
  雞蛋JD1811和JD1812合約在中秋節前現貨攀升時明顯拉漲,隨后反應現貨下跌預期時的跌幅也比較大,截止上周五10月合約基差為890元/500千克,11月合約基差為849元/500千克,基差都處在較高水平,操作策略仍以短空為主,因為近月合約主要受現貨價格影響,而環保政策使現貨蛋價的不確定性增加,因此雞蛋期貨長線空單需等待現貨市場確認,即新增開產釋放,需求持續疲軟。JD1901合約上周隨現貨上漲的趨勢并不明顯,并且1月份有春節消費預期做支撐,蛋價雙節后的回落預期對JD1901的影響可能比較有限,目前看來,1901合約4000上方有壓力,3800一線有支撐,多頭占比在緩慢增加(見圖2)。操作上以短空為主,關注9月雛雞補欄情況以及10、11月現貨蛋價回落幅度,其中3700-3800區間可以布局長線多單。

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